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核心观点：
22 年业绩符合预期。公司2022 年实现营业收入2.60 亿元，（YOY+36.99%）；归母净利润297 万元（YOY+503%），扭亏为盈；扣非归母净利润为-1139 万元；毛利率69.11%，（YOY-4.80pct）。导管类产品收入1.66 亿元，（YOY+12.64%）；设备类产品收入4167 万元，（YOY+265.60%）；其他产品收入4974 万元，（YOY+62.83%）。
国内业务推进有条不紊，集采推动快速放量。根据公司官方公众号，国内业务方面，收入端2.14 亿元，（YOY+29.88%）；全线产品累计覆盖700+医院，其中三维产品累计覆盖600+家医院，Columbus?三维心脏电生理标测系统累计手术量达到30000+例。2022 年5 月，福建省率先牵头开展电生理集采，公司受益于集采，产品全部中标，预计23 年电生理业务将快速放量。
公司费用率控制稳定。22 年研发费率、管理费率、销售费率相较于21年均有下降，分别下降3.61pp、3.92pp、6.11pp，系收入体量上升规模效应显现。
新品上市加速实现模块功能商业化，在研产品有序推进。公司高密度标测导管和压力监测磁定位射频消融导管分别在10 月和12 月获得NMPA 注册批准，新产品的获批填补了国内房颤市场空白。在研产品有序推进，其中心脏冷冻消融系统和三维心脏电生理标测系统（第四代）已提交国内注册申请；肾动脉消融系统正在申报绿色通道。
盈利预测与投资建议。预计23-25 年营业收入分别为3.58 亿元，5.19亿元和7.40 亿元。对应EPS 为0.04 元/股、0.09 元/股、0.17 元/股。
综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司23 年PS 40X，对应合理价值为30.41 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。商业化推广慢、集中采购价格降幅风险、专业人才匮乏。
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